改革“組合拳”能否打出牛市

　　投資者需要怎樣的“新思維”

　　市場的投資功能會增加而投機功能減弱，藍籌股價值會被發現

　　面對不斷發展的市場環境，如何適應變化，找到新的“生存法則”？這是很多投資者都在思考的問題。

　　5月首個交易日，上證綜指大漲42點，藍籌股成為市場上漲的主要力量。煤炭股與有色股引領的“煤飛色舞”再現，券商、汽車、醫藥等板塊紛紛呼應。與此同時，受主板退市制度的影響，ST板塊卻遭遇重挫，逾60只個股跌停。幾家歡喜幾家愁的分化格局，在市場中引發熱議，藍籌股的“春天”是否已經到來？

　　在A股的歷史上，藍籌股曾數次受到市場的青睞。不過，在最近一次的2007年藍籌股行情后，這些傳統意義上的大盤績優股開始受到市場冷落，股價也節節下跌。去年底，監管部門負責人表示，“藍籌股的靜態市盈率不足13倍，動態市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值”，這一論斷讓市場對藍籌股的關注度明顯增加。

　　長期以來，炒新、炒小、炒差的投資風格在A股市場上頗有市場，不少股民專注于此，有的甚至收益豐厚。而這背后，是新股高價發行、大幅炒作，上市公司業績頻頻“變臉”，績差股不斷上演“死里逃生”等市場定價功能的扭曲。這些問題的存在，很大程度上降低了資本市場應有的資源配置效率。

　　陸續推出的新政策，讓藍籌股的價值有了更堅實的支撐。進入2012年以來，藍籌股的表現已明顯強于平均水平。數據顯示，截至5月4日收盤，滬深300指數年內累計上漲15.78%，強于上證綜指同期11.5%的漲幅，更大幅跑贏創業板指數近18個百分點。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，主板退市制度征求意見稿以出乎市場意料的速度推出，表明監管者對市場優勝劣汰功能發揮的期望。投資者應認真研究制度變化的影響，市場的投資功能會增加而投機功能減低，藍籌股價值會被發現，而績差股的價值回歸過程將會相當漫長。

　　分析顯示，在美國市場，小盤股相對大盤股的估值溢價約為1.2倍；香港市場中，由于投資者更看重穩定高分紅，使得小盤股幾乎沒有估值優勢。雖然市場環境不同，不能簡單類比，但目前A股市場小盤股與大盤股相比估值溢價達2.8倍，這是明顯偏高的。由于新股供給節奏不減，解禁股源源不斷等原因，小盤股的稀缺性正被逐步淡化。

　　不過，也有投資者對于“價值投資就是買藍籌股”的觀點并不認同。北京投資者孫先生就認為，結構調整是我國經濟發展的大方向，一般意義上的藍籌股大多屬于傳統的產能過剩產業，不能憑眼下的業績用市盈率簡單判斷其價值，符合國家政策導向的高成長性新興產業才是主要投資方向。

　　對此，證監會有關部門負責人表示，倡導投資藍籌股，實際上倡導的是投資理念，不是簡單地針對哪一只股票。影響股價變動的因素有很多，藍籌股的概念、范圍也不是一成不變的。因此，不能機械地理解投資藍籌股的內涵，面對紛繁多變的市場，需要投資者把握理性、價值投資的原則，同時結合市場現狀、預期以及自身情況，具體分析后選擇。

　　有市場人士認為，雖然A股市場的投資風氣已經發生了積極轉變，但距離價值投資成為主流還比較遙遠。應該加速推進相關制度建設，督促上市公司建立合理、持續的分紅機制，推動中長期資金入市的步伐，為價值投資創造有利環境。在相關的稅費上也應有差異化對待，對長期投資的收益實行一定程度的減免優惠，以抑制短期投機行為，鼓勵引導長期、理性投資。

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